工商時報【元大寶來中國平衡基金經理人張帆】
想必讀者大多有從事投資活動，然而不知有多少人自問投資目的是什麼呢？殺進殺出刺激的快感？向親友自吹自擂得到虛榮？筆者比較認同凱因斯對投資的看法，就是在風險較小的條件下取得長期收益的最大化。
要達到這個目標，只有一個核心策略，就是如何利用複利創造財富。而複利能起作用必然需要滿足4個條件: 1.正的期望報酬，2.避免大幅度的本金損失，3.可持續複製的系統方法，4.足夠長的時間。
前述兩點是客觀條件，無論任何人違反了都無法完成複利的任務，後兩點則偏於主觀條件，每個人因自己的性格、哲學、知識、物質條件選擇適合的方法。我們在?量任何市場或是領域是否要投資時，如果能以上述標準自我審查，至少可立於不敗之地。
那麼我們利用這個框架來討論，在中國市場如何找到正的期望報酬。中國目前正在進行大多頭行情，從市場的free english learning觀察來看，日均成交量上兆人民幣，顯然是個資金推動型的多頭，而市場上也只有中國人民銀行（大陸央行）這個大金主有這個能力，也確實正這樣做，降準、降息、PSL等類型的貨幣政策頻繁出現，因此中國股民熱切的稱呼央行為「央媽」，顯然是爹親娘親不如錢親。ielts 考試
因此，一個簡單結論可以得到，本次中國A股牛市是以中國政府意志下的資金推動造成。
中國政府為何有這樣的動機呢？從歷史來看，過去200年間，人類創造大量財富，其中最重要的原因就是創新，在技術方面不斷突破。從工業革命開始，蒸汽機的發明，到後來鐵路、電力、內燃機、電腦、核能，一直到今天的網路等技術都是拜創新所賜。
例如維多利亞時代英國鐵路業的繁榮，使這國家經濟和政治上都取得巨大的成功。而所有這些科技進步都有資本市場投資者的貢獻。這也是中國政府目前想要做到的，期望藉由牛市加速產業轉型，將更多的社會資源導入創新型的高科技領域。
中國的經濟轉型未來是否會成功，目前還難以確認。不過可以先問另一個問題，科技的進步對社會當然有貢獻，但是對股東的貢獻呢？有部分的人會疑惑這有什麼好問的。諾貝爾經濟學獎得主薩繆爾森曾提出合成謬誤這個論點，意思是對個體有利不一定對全體有利，反之亦然。
歷史資料顯示，不管科技進步帶來的效益有多大，最終獲得這種好處的通常是消費者而不是企業的所有者。因為生產率的提高促進競爭，降低價格並且提升勞動者的實際工資。
巴菲特的合夥英語學費人，查理芒格也觀察到這現象，他說科技進步對社會是美好的，但對於資本家來說純屬禍害，有很多都是提升效率降低利潤。
例如航空運輸業從50年前的第一代噴射客機逐漸升級，現在的B777或A380運量大又省油還非常舒適，然而全球整體航空業的股東權益收益率卻較50年前大幅下降。
當然不是所有科技進步都沒有股東權益價值，這點需要努力挖掘。以熱門的互聯網金融為例，其實中國工商銀行的電子業務已經占全部業務的87％，2011年電子銀行的交易額為2兆元，2014年達到456兆元，年複合增長率47％，日均業務量1.7億筆，每筆電子業務相較傳統節約成本1元左右，這就是科技對企業效益的提升。
市場所追捧或預期的科技創新是否能連結到股東權益的創造，需要仔細分析。而在目前市場狂歡的氣氛之下還維持理性，確實是一種對自己的苦行，至於取捨，就看每個人的投資目的是什麼了。
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